对于意大利银行危机，欧盟、意大利政府以及该国银行业各方还在博弈当中，分析认为，尽管欧盟目前态度强硬，但最终很有可能会妥协，否则欧元区将面临分裂的危险。

　　意大利最大银行UniCredit新掌门人Jean-Pierre Mustier近日呼吁欧盟就救助该国困境重重的银行业采取更宽松的立场，并表示，欧盟应该将2004年法国政府有争议性地救助阿尔斯通（Alstom）视作典型案例。

　　据英国《金融时报》，UniCredit新执行长Jean-Pierre Mustier表示，2004年法国政府给予工程巨头Alstom有争议性的25亿欧元的救助计划，这就是“当国家干预后，公司能够茁壮成长”的例子。

　　意大利总理Matteo Renzi此前曾提出，要暂停欧盟的“内部纾困”(bail-in)原则，通过新增发400亿欧元国债，或是其他质押担保的形式进行融资，以救助意大利银行并阻止经济危机的发生。

　　然而，欧元集团主席Jeroen Dijsselbloem随后对这一提议表示强烈反对。因为他认为这是一再“伤害纳税人的利益”，银行的问题应该在银行之间解决。

　　欧盟之所以不愿意让意大利政府干预，是因为欧盟银行业新规反对成员国用政府资金为坏帐银行埋单，在纳税人救助之前，应先由银行的股东和债权人进行救助。换言之，政府的公共资金注入前，受困银行的股东、债权人和部分储户需要首先承担损失，规模为8%。而意大利的400亿欧元救助计划或通过发行国债筹资。欧盟担心，意大利政府干预银行业会有损正在第一次实测阶段的欧盟银行业新规。

　　尽管多方关于意大利银行的救助仍在博弈当中，但本周，意大利银行股累计大涨13%，创下2011年以来最大周涨幅。

　　欧盟会怎么做？ 唯有妥协

　　彭博专栏作家Mark Cudmore分析认为，意大利银行将会得到救助，否则意大利经济将陷入崩溃，可能将分裂欧元区。

　　欧盟不能因为意大利而“明目张胆”地打破其新规？Mark Cudmore称，答案是可以的，而且欧盟最有可能这么做，否则后果更可怕。在意大利，太多的次级银行债券由私人持有，如果他们被迫承担损失，那么意大利10月的改革公投将失败，将导致意大利总理Renzi辞职，政府崩溃。

　　如此一来，意大利将陷入危机当中，反欧盟的情绪将急剧上升，而当前意大利的疑欧派政党五星运动（Five Star Movement）已经成为了最其国内最受欢迎的政党。那么欧元区将受到严重威胁。

　　因此，如果不威胁到欧元区分裂，那么只有一条路可选：意大利银行将会得到救助（bail out），而投资者将无需自救（bail in）。

　　就意大利银行业的救助问题，海通证券宏观姜超、顾潇啸、秦泰、梁中华等分析师认为，妥协才有出路。

　　海通证券表示，尽管意大利银行业的不良贷款问题并非近期才产生，但在英国决定脱欧后，欧洲经济复苏以及银行业的稳定面临更大不确定性，意大利银行业的问题更加凸显，急需资金增援。

　　银行业股价大跌，通过股票市场进一步融资的能力受到限制。为了避免意大利银行业爆发系统性风险，意大利以及欧盟当局已经采取一些救助措施，但效果有限。

　　同时，作为引发欧洲主权债务危机的高杠杆国家之一，意大利国内长期抱有对欧盟和欧元区政策的怀疑情绪，主要原因在于欧元区的一体化政策令意大利难以有效刺激国内经济。

　　海通证券指出，2015年以来实施的统一监管措施，令意大利银行业陷入困境。2015年，欧央行开始推行统一监管措施，其核心举措是仍在测试中的《银行复苏与清算指引（BRRD）》。BRRD提出，为避免银行危机最终引发全体纳税人承受损失，并遏制危机银行债券交易中的投机性，促进银行债券交易定价包含潜在风险，危机银行的股东和债券持有人应首先承担银行损失的风险，除非在特殊情形下，政府财政不应直接对危机银行进行救助。

　　BRRD成为意大利银行业必须面对的巨大挑战，也成为意大利与欧盟矛盾激化的诱因。

　　英国脱欧重燃疑欧情绪，疑欧与宪法改革公投成为捆绑议题，意大利政治动荡风险陡增。英国公投脱欧令欧洲各国的疑欧政党更加接近欧洲政治的中心，意大利也不例外。意大利总理伦齐自2014年即开始推动宪法改革，旨在改善立法效率，促进结构性改革措施加快推出。而在疑欧情绪高涨的背景下，反对党成功将宪法改革公投与欧洲一体化进程相互捆绑，调查显示公投支持率正在向反对侧倾斜，意大利政治动荡风险陡增。

　　而一旦公投失败，伦齐将辞职，疑欧情绪浓厚的反对党五星运动党或将崛起，这将导致意大利与欧盟渐行渐远，欧洲经济面临更大不确定性。

　　因此，海通证券表示，为避免一系列不利于欧盟一体化的政治后果，欧盟或将与意大利现政府就银行业救助提出折中方案。

　　BRRD规则中包含有特定极端情况下政府救助的可能性条款，欧央行可能基于相关的原则性规定，基于意大利的实际情况，并考虑英国脱欧这一“不可抗力”因素，宣布意大利银行业为极端风险情形，从而允许意大利政府部分实施其救助计划，相应地，意大利政府也可能承诺进行银行业重组、部分破产和更大范围的结构性改革。欧盟和意大利在处理此次银行业救助和宪法公投问题中的灵活性，将对欧洲一体化进程的前景产生重要影响。